Kazalo:
Trgovci z obveznicami uporabljajo trgovino z metulji, da bi izkoristili spremembe v krivulji donosnosti, kar je parcela donosov obveznic glede na njihove roke zapadlosti. Strategija zahteva, da trgovec kupi obveznice z določenimi ročnostmi in kratkoročnimi posojili ter jih proda - tiste z drugo zapadlostjo. V normalnih razmerah je donos do zapadlosti - skupni donos deljen s ceno obveznice - višji za obveznico z daljšim rokom zapadlosti, ko imetnik obveznice prejme nominalno vrednost obveznice in morebitne preostale obresti. Vendar se lahko krivulja donosnosti spremeni zaradi sprememb obrestnih mer, pogosto zaradi gospodarskih ali političnih dogodkov. Trgovanje z metuljčki se odziva na te spremembe z dobički ali izgubami.
Osnove metuljev
Trgovanje z metuljčki je tako imenovano zaradi nejasne podobnosti med določenimi koncentracijami obveznic med krivuljo donosa in deli metulja. Portfelj »dumbbell« ima koncentracijo dolgoročnih in kratkoročnih obveznic, medtem ko ima manj obveznic vmesne zapadlosti. Dumbbell tvori "krila" metulja. Portret "bullet" je nasproten - močno obremenjen v obveznicah vmesne zrelosti - in krogla tvori "telo" metulja. Trgovec vstopi v dolgo trgovino z metulji tako, da kupi krila in skrajša telo.
Trajanje vezave
Dobički in izgube pri trgovanju z metulji so odvisni od tega, kako se krivulja donosnosti spreminja v daljšem časovnem obdobju, in od tega, ali je sprememba oblike enakomerna v vseh zapadlostih ali vpliva na določene zapadlosti več kot druga - delno zaradi trajanja obveznic. Trajanje obveznice je, grobo gledano, njegova doba vračanja. Višje donosne obveznice imajo krajše trajanje, ker dobite več obresti, kot bi jih imeli z nizko donosnimi obveznicami. Trajanje obveznic se zmanjšuje z dnem zapadlosti, tako da imajo kratkoročne obveznice manjše trajanje. "Trajanje obveznice" je produkt njegove cene in trajanja, izražena v dolarskih letih.
Bond konveksnost
Trgovec obveznic lahko izračuna čas trajanja svojega portfelja v vsakem trenutku. Trgovanje s fiksnimi donosi metuljev pogosto vključuje hkratno nakupovanje in kratkoročno vezavo obveznic različnih ročnosti, tako da je neto sprememba trajanja portfelja $ nič. Dobičkonosnost takšnih poslov je deloma odvisna od "konveksnosti" portfelja, ki je razmerje v obliki črke U, ki ga dobite, ko načrtujete cene obveznic proti njihovim donosom. Na primer, zamislite si dve obveznici z enakim trajanjem in donosom ter da se obrestne mere nenadoma spremenijo. Cena obveznice z večjo konveksnostjo bo manj vplivala na spremembe obrestnih mer kot na manj konveksno vez. Strategija metuljev lahko izkoristi to razliko, ker so srednjeročne obveznice manj konveksne kot dolgoročne ali kratkoročne obveznice.
Butterfly Example
V preprostem primeru trgovine z metulji lahko trgovec z obveznicami naloži obveznice z zapadlostjo štirih in osmih let - krila metulja - in kratke šestletne vezi, ki sestavljajo telo metulja. Poleg tega trgovec kupuje in kupuje obveznice tako, da se celotno trajanje portfelja ne spremeni zaradi poslov. Značilnost te strategije je, da so krila bolj izbočena kot telo. Trgovina ne zahteva vnaprej gotovine, saj izkupiček od kratkoročnih obveznic kompenzira stroške kupljenih obveznic. Če se donos dolgoročnih obveznic zniža, se krivulja donosnosti "zravna" - razlika v donosu med dolgoročnimi in kratkoročnimi obveznicami se zmanjša - trgovina z metulji bo dosegla dobiček, ker bodo cene obveznic bolj konveksnih kril večja kot pri manj konveksnem telesu.
Različice strategije
Obstaja veliko variacij na metuljih, ki trgovcem omogočajo, da izkoristijo prednosti strme, sploščene ali nespremenljive krivulje donosa. Vsaka strategija nosi tudi svoja lastna tveganja, toda na splošno, če krivulja donosnosti kljubuje pričakovanjem trgovca z metulji, bodo nastale izgube. Trgovci lahko delno zavarujejo svoje trgovske nevarnosti z drugimi metafeljskimi posli.